【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2019年业绩快报,实现营收260.9亿元(yoy+10.25%),实现归母净利润31.63亿元(yoy+25.04%)。
2019业绩符合预期,盈利能力有望持续提高:公司2019年实现营收260.9亿元(yoy+10.25%),实现归母净利润31.63亿元(yoy+25.04%),符合预期。从单季度来看,公司2019年q1-q4分别实现营收43.48亿元、64.59亿元、56.22亿元、96.61亿元,同比增长分别为20.18%、4.24%、7.76%、11.88%,公司营收增速在q2触底之后持续反弹。归母净利润方面,q1-q4分别为3.16亿元、9.23亿元、6.38亿元、12.86亿元,yoy分别为6.76%、17.43%、32.37%、33.13%,净利润从q1开始持续提高,且增速大幅领先于营收增速,显示公司盈利能力改善较大。公司盈利能力持续改善主要来自于公司产品结构改善,主动减少回款周期长、利润率低的订单以及公司内部管理改善。预计未来公司在保持营收增长的同时,盈利能力有望持续提高,带动公司业绩持续增长。
政府公共安全开支有望加大,低估值龙头标的值得关注:此次国内疫情对国内公共安全带来极大影响,凸显出公共安全的重要性,国内政府对公共安全支出有望加大。大华股份为视频监控龙头,针对此次疫情,公司推出的红外热成像测温方案可以利用无接触摄像头,通过红外热成像进行人体测温,具有检测速度快,效率高、以及检测精度高等优点,目前公司正在加快生产,全力满足疫情防控需求。从长远来看,此次疫情有望提高国内政府在公共安全方面的投入,有望带动大华股份视频监控产品的需求。
ai带动安防新增市场,拓展视频物联打开广阔空间:安防行业是最适合ai技术落地的场景,“ai+安防”成行业热点,“云+边缘节点”的方式有望成为业内主流的解决方案,带动前后端软硬件的存量升级替换以及新增建设需求,打开行业新增空间,预计国内ai+安防的硬件市场有望从2017年的39.5亿元迅速提高至2020年的453.4亿元。公司为全球安防龙头,ai技术全球领先,有望受益于安防智能化带来的新增空间。公司于2018年推出“hoc"战略,以“全感知、全智能、全计算、全生态”为核心,“1+2+n”为架构,为城市、行业和消费者市场提供系统化的视频物联解决方案,表明公司正在从传统安防行业向更加广阔的视频物联领域拓展,有望打开万亿美元级别的市场空间。
维持“强烈推荐”评级:我们看好全球安防行业的持续增长,ai技术有望为行业打开新增空间。公司为全球安防龙头,围绕“hoc”战略打造视频物联平台,从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展,预计2019-2021年归母净利润为31.63亿元、38.97亿元、46.61亿元,eps分别为1.05元、1.30元、1.55元,对应pe为19.96x、16.19x、13.54x。
风险提示:安防行业需求不及预期,海外市场拓展不及预期,贸易摩擦加剧。

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